В редакционной статье британской Financial Times анализируются причины: почему украинский рынок «просел» больше других.

После всех этих пертурбаций последнего времени, в какой стране мира фондовый рынок в этом году продемонстрировал наихудшие показатели? Русский рекорд падения рынка на 43% был побит, в частности, 66%-вим падением биржи в Шанхае, но всех их обошла соседка России – Украина – с 70%-вим обвалом рынка.

На первый взгляд, этот спад кажется странным. В этом году прогнозируется рост украинской экономики на уровне 6,5%, и хотя в 2009 году  планируется  замедление темпов роста до 5%, — этот показатель остается одним из лучших в Европе. Проблема в том, что многовато индикаторов рынка ухудшаются и слишком часто загораются «предупреждающие огни» – в частности, по поводу неловких действий русского медведя на границах Украины.

Проблема номер один – падение цен на металлы, производство которых составляет четверть валового национального продукта, а экспорт — свыше 40% поступлений страны от внешней торговли. Между тем металлургия, которая поглощает немало газа, а также другие ведущие отрасли украинской экономики, например, химическая промышленность — длительное время имели выгоду от льготных цен на энергоресурсы из России.

Москва постепенно уменьшала дотирование цен – и этим спровоцировала спор, в результате которого состоялось пресловутое отключение газа в январе 2006 года. Россия также угрожает удвоить цены в следующем году — к уровню цен для стран Западной Европы; настроение Москвы не улучшила красноречивая поддержка Виктора Ющенко в отношении грузинской стороны в конфликте с Россией.

Украинские предприятия тяжелой промышленности пытались компенсировать рост цен улучшением низких стандартов эффективности использования энергоресурсов, но возможности, которые в них есть для этого – очень ограниченные.

Высокие цены на энергоресурсы усложнят борьбу с инфляцией, которая достигла в мае показателя 31% в годовом измерении – к такому уровню инфляции привело резкое увеличение расходов правительства. Высокие цены на энергоносителе также увеличат негативное сальдо текущего счета платежного баланса, которое и так растет как на дрожжах.

Политическая  нестабильность длится со времен оранжевой революции 2004 года, но последний распад коалиции, который частично связан с дрязгами из-за русской политики – может привести к внеочередным выборам. Хотя конфликт с Россией маловероятен, Москва имеет много возможностей для того, чтобы «насолить» Украине – например, путем внедрения торговых ограничений или с помощью поощрения протестов среди этнических россиян в Крыму.

По данным MSCI, показатель соотношения курса акций украинских предприятий, которые входят в фондовый индекс, к текущей доходности акций составляет 6 до 1, в то время как в России — 5,5 до 1, а потому украинские акции выглядят менее недооцененными, чем русские -даже после фантастического роста в пятницу фондовых индексов в России на 30%.

Перевод с английского Іnozmi.glavred.info

Политэ